国产 porn 国金证券：给以萤石汇注买入评级

　　国金证券股份有限公司孟灿近期对萤石汇注进行征询并发布了征询诠释《24年收入端增长郑重，25年筹办弹性有望》，给以萤石汇注买入评级。

　　萤石汇注(688475)

　　2025年4月11日，公司发布24年年报及25年一季报，24全年竣事营收54.42亿元，同比增长12.41%；竣事归母净利润5.04亿元，同比下落10.52%。24Q4竣事营收14.79亿元，同比增长11.05%；竣事归母净利润1.29亿元，同比下落20.03%。25Q1竣事营收13.80亿元，同比增长11.59%；竣事归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。

　　事迹简评

　　收入端保抓郑重增长，筹办端总体环比有所改善。23Q2以来持续8个季度收入增速保管在10-15%区间。25Q1毛利率42.55%，同比微降0.04pct，环比普及2.6pct。25Q1研发、销售、经管、财务用度率划分为14.75%、14.28%、3.06%、-1.64%，同比下落2.02pct、0.58pct、0.35pct、普及1.99pct。25Q1净利率10%国产 porn，同比微降0.13pct，环比普及1.27pct。

　　公司成长驱能源明晰，从业务/产物看，智能家居产物中的智能入户成为第二成长弧线，保抓高增长，且毛利率普及显耀，24年智能入户收入7.48亿，同比增长47.87%，毛利率42.53%，同比普及8.99pct。此外，智能做事机器东谈主得回高增长，具备爽气后劲，24年智能做事机器东谈主收入1.66亿，同比增长265.12%。而高毛利率、高客户粘性的云平台做事保抓爽气增长，24年收入10.52亿，同比增长22.87%，毛利率76.19%，同比普及0.1pct。从市集/渠谈看，国外、线上比较于国内、线下得回更好增长，24年国外收入19.12亿，同比增长26.42%，线上收入14.57亿，同比普及19.64%；且国外、线上毛利率高于国内、线下各3.43、18.19pct，这两类收入占比普及，故意于普及公司详细毛利率。

　　远期看，咱们看好公司在AI/物联云时期、产物/科罚决策、品牌矩阵、渠谈营销体系、供应链经管、委派才气、安全和诡秘保护等详细才气的恒久积贮，在24年最新升级的“2+5+N”生态体系下，引颈行业向全屋智能和具身智能迈进。

　　盈利预测、估值与评级

　　瞻望公司25~27年生意收入为67.9/81.5/96.2亿元，同比增长24.8%/20.1%/18.0%；归母净利润为7.0/8.7/10.9亿元，同比增长39.0%/24.1%/25.4%，对应41/33/26X PE，保管“买入”评级。

　　风险领导

　　 SHC国内增长趋缓负担云平台收入增长的风险；清洁机器东谈主销售发达不足预期的风险；行业竞争加重影响利润率的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增抓评级2家国产 porn，中性评级1家；已往90天内机组成见均价为41.65。